华鑫证券有限责任公司孙山山近期对祖名股份（003030）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：营收稳步增长，经销渠道持续拓展》，本报告对祖名股份给出买入评级，当前股价为12.99元。
祖名股份
事件
2024年8月28日，祖名股份发布2024年半年度报告。
投资要点
营收持续增长，市场拓展致使费用增加
2024H1总营收7.57亿元(同增12%)，主要系公司持续开发及优化经销商/落实终端市场建设/新产品推广增长所致；归母净利润亏损0.08亿元(同减143%)，扣非归母净利润亏损0.09亿元(同减154%)。其中2024Q2总营收3.76亿元(同增7%)，归母净利润亏损0.17亿元(同减310%),扣非归母净利润亏损0.18亿元(同减338%)。2024H1毛利率同减2pct至23.78%，销售费用率同增2pct至16.95%，主要系市场拓展、促销等方面费用支出增加所致；管理费用率同增0.3pct至5.17%。综合来看，2024H1净利率同减4pct至-1.96%。
生鲜豆制品高速增长，经销渠道持续拓展
产品上，2024H1生鲜豆制品/植物蛋白饮品/休闲豆制品/其他的营收分别为5.15/1.00/0.39/0.83亿元，分别同增15%/13%/2%/8%。瓶装豆奶与玉米汁带动植物蛋白饮品收入增长。同时，公司重点开发区域性特色产品，推出有机系列和低嘌呤系列新品，打造满足健康需求的优质产品。渠道上，2024H1经销模式/直销模式/商超模式的营收分别为4.92/0.93/1.52亿元，分别同增11%/29%/14%。直销模式增长最快，主要系老乡鸡与电商销售收入增加所致。公司积极抢占空白市场，重点拓展扬州区域，在大本营长三角地区加强护城河构建，并采用小配送模式提高销量。截止2024H1，公司浙江省/江苏省/上海市/其他地区的经销商数量分别为956/592/199/374家，较年初净增51/53/24/80家。
盈利预测
公司逐渐形成以生鲜豆制品为基础、植物蛋白饮品和休闲豆制品为发展重点、其他类产品为补充的产线格局，我们看好公司渠道模式转换后经营效率的提升。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.36/0.45/0.52(前值为0.38/0.47/0.56)元，当前股价对应PE分别为36/29/25倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、并购不及预期、原材料上涨风险、渠道拓展不及预期、新品推广不及预期、员工持股和股权激励进展低于预期风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券夏霁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利5048万，根据现价换算的预测PE为32.48。
最新盈利预测明细如下：
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